LEMBAGA Tabung Angkatan Tentera (LTAT) mengusulkan tawaran 80 sen, jika meneruskan rancangan untuk menswastakan Boustead Holdings Bhd yang kini dalam kerugian, akan memberi peluang kepada pemegang saham untuk memperoleh tunai pada tahap yang munasabah, kata penganalisis.
LTAT – sudah menjadi pemegang saham terbesar Boustead dengan kepentingan 59.44% – mendedahkan Khamis lalu bahawa pihaknya sedang mempertimbangkan cadangan untuk menswastakan konglomerat yang mempunyai pelbagai sektor itu. Ia bermaksud untuk memperoleh saham dalam kumpulan yang belum dimilikinya dengan harga 80 sen masing-masing, yang akan menyaksikan dana pencen angkatan tentera membelanjakan sekitar RM660 juta.
Harga tawaran mewakili premium 27% daripada harga penutupan saham sebanyak 63 sen pada hari Khamis (28 Mei), sehari sebelum penangguhan stok untuk memberi laluan kepada pengumuman. Pada 80 sen sesaham, nilai kini Boustead pada RM1.62 bilion.
Seorang penganalisis dengan firma penyelidikan tempatan mengatakan saham Boustead telah menurun ke bawah, dari RM3 pada bulan Oktober 2017 kepada serendah 35 sen pada bulan Mac tahun ini, sebelum melonjak menjadi 63 sen pada Khamis lalu. Dengan andaian bahawa pelabur membeli 1,000 saham Boustead pada harga RM3 sesaham dan masih memegang sahamnya hari ini, dia akan mengalami kerugian sebanyak RM2,370.
“Ini mungkin mencerminkan asas-asas kumpulan yang merosot, yang telah mengalami kerugian sejak tahun kewangan berakhir 31 Disember 2018 (TK2018). Sebaliknya, harga tawaran indikatif 80 sen menunjukkan potongan besar kepada nilai buku sesaham terbaharu RM1.85, yang tentunya akan terhakis lebih jauh sekiranya kerugian berterusan, ”katanya kepada The Edge.
“Oleh itu, dalam jangka pendek, harga tawaran nampaknya berpatutan, memandangkan potensi kenaikan yang terhad di tengah-tengah asas yang lemah. Tetapi dalam jangka masa panjang, jika Boustead dapat mengubah kekayaannya, stoknya mungkin bernilai lebih dari 80 sen sesaham, ”kata penganalisis.
“Ada kebaikan dan keburukan bagi syarikat untuk disenaraikan atau dirahsiakan. Dalam hal ini, jika LTAT memiliki rancangan yang besar untuk merombak Boustead dengan langkah-langkah penstrukturan yang akan menyebabkan penurunan jangka pendek, akan lebih mudah untuk melaksanakan rancangan tersebut sebagai entiti swasta. Sebaliknya, jika mereka menginginkan fleksibiliti untuk Boustead mengumpulkan dana dari pasar modal, maka Boustead harus tetap tersenarai, ”tambahnya.
Walaupun LTAT tidak menyatakan alasan untuk berusaha menjadikan kumpulan itu bersifat milik persendirian, penilaian saham Boustead tetap tertekan ke bawah. Sahamnya telah kehilangan 44% dari nilainya dalam 12 bulan terakhir berbanding penurunan FBM KLCI sebanyak 10%.
Walaupun penilaian rendah mungkin menjadi alasan menarik bagi LTAT untuk mengambil Boustead secara persendirian, langkah itu mungkin bukan yang terbaik dari sudut pandang pemegang saham minoriti, memandangkan potongan harga 57% kepada nilai buku Boustead sebanyak RM1.85 pada 31 Disember 2019 .
Pengisian Bursa Malaysia menunjukkan bahawa Kumpulan Wang Persaraan (Diperbadankan) (KWAP) dan Lembaga Kumpulan Wang Simpanan Pekerja (KWSP) adalah pemegang saham kedua dan ketiga terbesar Boustead, masing-masing memegang 9,19% dan 4,99%.
Penganalisis percaya bahawa sama ada pemegang saham Boustead yang sedia ada akan melepaskan pegangan mereka bergantung pada pertimbangan dalaman faktor seperti tempoh pegangan mereka dan sama ada mereka dapat mencari peluang pelaburan yang lebih baik di tempat lain. “Menariknya, KWSP menjual beberapa saham Disember lalu dan awal Januari lalu ketika harga saham Boustead melambung sekitar 90 sen menjadi RM1,” katanya.
Kenanga Research mengatakan bahawa ia tidak terlalu terkejut dengan cadangan LTAT untuk menjadikan Boustead peribadi, memandangkan yang terakhir telah menghadapi peningkatan hutang dan kerugian selama beberapa tahun terakhir.
Firma penyelidikan itu menganggarkan bahawa penswastaan itu menelan belanja pemegang saham utama Boustead RM658 juta, dengan anggapan bahawa pengambilalihan ini adalah tertakluk kepada Suruhanjaya Sekuriti Malaysia yang mengetepikan tawaran umum wajib yang mungkin dicetuskan pada unit tersenarai lain yang dimiliki oleh kumpulan tersebut.
Boustead mempunyai tiga syarikat tersenarai di bawah kawalannya – Boustead Heavy Industries Corp Bhd (BHIC), Pharmaniaga Bhd dan Boustead Plantations Bhd, dengan pegangan masing-masing 65%, 56.09% dan 57.42%. Ia juga memegang 20.76% saham dalam Affin Bank Bhd.
“Dengan indikasi 80 sen sesaham, penswastaan mencapai 0.48 kali aset ketara bersih TK2019 sebanyak RM1.66 sesaham, yang lebih rendah daripada purata sejarahnya 1.1 kali,” kata Kenanga Research dalam catatan kepada pelanggan pada hari Jumaat lalu.
Penswastaan juga akan membantu LTAT menyusun semula perniagaannya di luar pemerhatian pemegang saham dan pengawal selia awam. Dana baru-baru ini memulai perjalanan transformasinya secara keseluruhan di bawah rancangan strategi lima tahunnya mulai 2019, sementara Boustead menjalani program pemulihannya sendiri.
Tahun lalu, prestasi LTAT dipengaruhi terutamanya kerana tidak ada dividen yang diumumkan oleh Boustead dan Affin Bank, berbanding dengan dividen RM124.2 juta yang diterima pada TK2018. Dana ini hanya dapat mengumumkan dividen yang lebih baik pada FY2019 sebanyak 2.5% berbanding dengan FY2018 2% sebagai akibat dari pengabaian dari pembayaran dividen atas sumbangan kerajaan kepada dana untuk FY2019.
Namun, dua tahun kebelakangan ini juga cabaran bagi Boustead. Dividen tidak berlaku kerana sejak TK2018, dipengaruhi oleh kerugian dan kemerosotan yang berlaku di industri berat dan bahagian perladangan.
Kumpulan ini menambah kerugian kepada RM1.28 bilion pada TK2019 berbanding RM554.3 juta pada tahun sebelumnya, setelah mengambil caj bernilai RM1.33 bilion untuk asetnya dari industri berat dan segmen perladangan. Selain itu, bahagian ladang terjejas kerana pengiktirafan baki kos Sistem Maklumat Farmasi yang belum dilunaskan berjumlah RM247 juta. Pendapatan meningkat 1.4% tahun ke tahun kepada RM10.33 bilion.
Menurut Kenanga Research, Boustead akan terus melihat hasil suku tahun yang tidak stabil berdasarkan trend hasil turun naik.
“Secara keseluruhan, kami menjangkakan pendapatan perladangan akan merangkumi sebahagian besar pendapatan, dan kerana 91% ladang sudah matang, ini bergantung pada pergerakan harga minyak sawit mentah yang prospeknya dalam jangka pendek kelihatan tidak berapa memberangsangkan. Bahagian industri berat tetap tidak stabil dengan pendapatan suku tahun yang berubah-ubah antara keuntungan dan kerugian, ”kata firma itu dalam laporan berasingan pada 2 Mac.
“Kami mengharapkan bahagian perdagangan dan pembuatan serta farmaseutikal untuk memperlihatkan pertumbuhan yang memberikan penghasilan berulang yang berterusan,” kata Kenanga Research. Ia mempunyai permintaan “market perform” di Boustead, dengan harga sasaran 80 sen.
Pada akhir Disember 2019, Boustead bernilai RM893.8 juta wang tunai dan setara tunai serta pinjaman berjumlah RM7.9 bilion, yang memerlukan pengguna bersih RM7 bilion. Ekuiti saham-sahamnya berjumlah RM3.74 bilion.
Walaupun LTAT telah menunjukkan bahawa tidak ada kepastian bahawa ia akan membuat cadangan tersebut, Bloomberg melaporkan bahawa dana pencen angkatan tentera telah menerima persetujuan untuk pinjaman untuk membiayai perjanjian itu. Pada hari Jumaat, Boustead mengatakan pihaknya belum menerima tawaran dari LTAT.
Permata mahkota Boustead
Ketika LTAT memulakan penyeimbangan portofolio untuk penggunaan berlebihan pada beberapa syarikat, laporan telah muncul bahawa ia dapat mencair tunaikan penggunaannya di pelbagai entiti melalui Boustead.
Dilaporkan bahawa Boustead melakukan percubaan untuk menjual sahamnya di Boustead Petroleum Marketing Sdn Bhd (BPM) tahun lalu. BPM, yang mengendalikan stesen BHPetrol di Malaysia, dikawal 70% oleh Boustead Petroleum Sdn Bhd dan 30% oleh LTAT. Namun, langkah itu disekat oleh salah satu saham Boustead Petroleum.
Sementara itu, BHIC telah hilang dalam dua tahun terakhir disebabkan oleh aktiviti penyelenggaraan, pembaikan dan baik pulih yang lebih rendah, sumbangan negatif dari syarikat sekutunya dan pencukaian yang lebih tinggi. Pada TK2019, BHIC kehilangan bersih RM116.6 juta hasil RM168.9 juta. Akibatnya, pihaknya tidak memerlukan dividen kepada pemegang saham sejak Ogos 2018 kompilasi mengumumkan dividen interim 1.5 sen sesaham, berjumlah RM3.73 juta, untuk TK2018.
Pada masa ini, 65% BHIC dimiliki oleh Boustead dan 8.16% oleh LTAT. Soalan cadangan LTAT untuk pengambilan Boustead secara persendirian, kepentingan pemilikan yang terakhir akan secara efektif berubah menjadi pegangan langsung 73.16% oleh LTAT BHIC. Saham 73.16% dalam BHIC bernilai RM131 juta berdasarkan harga penutupan Khamis lalu meningkat 72 sen.
Khabar angin dari beberapa pihak untuk membeli sekatan pemegangan saham Boustead di Pharmaniaga juga muncul pada November lalu. Pada masa ini, LTAT memiliki kepentingan langsung 11,23% di Pharmaniaga, sementara Boustead memiliki 56,09%.
Penswastaan Boustead yang dicadangkan akan melihat kepentingan LTAT dalam Pharmaniaga meningkat kepada 67.32%. Pada penutupan RM2.51 Khamis lalu, 67.32% kepentingan akan bernilai $ RM441 juta.
Minat Boustead dalam Affin Bank adalah satu lagi peluang kecairan tunai yang berpotensi. Telah diketahui bahawa bekas Ketua Pegawai Eksekutif Boustead, Tan Sri Lodin Wok Kamaruddin sebelumnya telah mencari calon pembeli untuk kepentingan dalam aset terkecil kedua dari lapan kumpulan perbankan di negara ini.
LTAT memiliki 35,33% Affin Bank, sementara Boustead memiliki 20,76% lagi saham. Gabungan, pegangan saham mereka berjumlah 56.09%, yang bernilai sekitar RM1.7 bilion berdasarkan harga penutupan Khamis lalu berjumlah RM1.54. Affin Bank mempunyai pulangan ekuiti terendah – ukuran keuntungan – dalam industri. Pada sekitar 5.5%, ini adalah hampir setiap industri Ia mendapat untung bersih RM487.77 juta pada TK2019, turun 3% y-o-y.
