Syarikat global yang kuat dengan aset tidak ketara yang dominan dan tahan lama dijangka akan terus menghasilkan pulangan yang sihat bagi para pelabur kerana mereka menunjukkan daya tahan yang lebih besar pada masa-masa sukar. Aset tidak ketara ini merangkumi pengiktirafan jenama yang kuat, perjanjian pelesenan, paten dan rangkaian kesetiaan pelanggan, hak cipta dan rangkaian pengedaran, kata Bruno Paulson, pengurus dana di Morgan Stanley Investment Management.
Menurut Paulson, aset tidak ketara sangat penting ketika menilai syarikat dan hanya sebilangan kecil seperti pengeluar komoditi kos rendah yang dapat menghasilkan pulangan yang lumayan berdasarkan aset ketara sahaja.
“Kami ingin melabur dalam syarikat dengan pulangan modal dan aset tidak ketara yang tinggi. Jenama atau rangkaian adalah satu-satunya cara untuk memastikannya, ”katanya.
“Aset tidak ketara jauh lebih sukar untuk ditiru daripada aset ketara dan dengan itu, lebih cenderung untuk menghasilkan pulangan tinggi hingga masa depan. Ingatlah, faktor lain juga penting, baik kestabilan pertumbuhan penjualan, kualiti pengurusan atau keadaan kunci kira-kira syarikat. ”
Paulson adalah pengurus dana untuk pasukan ekuiti antarabangsa yang berpusat di London. Pasukan ini mencari syarikat dengan aset tidak berwujud untuk memberikan kombinasi pendapatan dan kekuatan harga berulang serta kemampuan untuk mengekalkan pulangan modal operasi yang tinggi. “Salah satu kelebihan yang ditawarkan syarikat ini adalah ketahanan pada masa-masa sukar. Pendapatan berulang melindungi penjualan dan kekuatan harga melindungi margin, ”katanya.
Pada 2 Mac, Affin Hwang Asset Management Bhd (AHAM) melancarkan Affin Hwang World Series – Global Brands Fund, sebuah dana feeder borong terbuka yang bertujuan untuk mencapai peningkatan modal dalam jangka sederhana hingga panjang. Dana ini dimasukkan ke dalam Dana Pelaburan Morgan Stanley – Dana Jenama Global (dana sasaran), yang terutamanya melabur dalam saham syarikat berkualiti tinggi yang biasanya mempunyai kedudukan pasaran yang dominan, disokong oleh aset tidak ketara yang sukar ditiru yang dapat menghasilkan tinggi pulangan modal operasi dan aliran tunai percuma yang kuat.
Ketua pegawai pemasaran dan pengedaran AHAM, Chan Ai Mei mengatakan mereka yang melabur dalam Affin Hwang World Series – Global Brands Fund akan berada dalam kedudukan yang baik untuk memanfaatkan peluang jangka panjang berikutan pembetulan pasaran baru-baru ini. “Dengan pembetulan baru-baru ini, dana menawarkan peluang kepada para pelabur untuk perlahan-lahan mengubah pasaran dengan penilaian yang lebih menarik. Ketahanan yang diberikan oleh syarikat berkualiti tinggi dalam portfolio dapat dilihat dari prestasi tahunannya (YTD).
“Pada 21 April, dana [Morgan Stanley] tetap berdaya tahan di sebalik turun naik pasaran, dengan prestasi YTD -7.56% berbanding dengan [penanda arasnya] MSCI World Index, yang mencatat pengembalian -17.61%.”
Untuk dipertimbangkan pada portfolio dana sasaran, syarikat perlu mendapat pulangan modal operasi yang tinggi dan margin kasar yang tinggi untuk melalui pemeriksaan kuantitatif pasukan, serta aset tidak ketara yang kuat, kata Paulson. “Dalam analisis dari bawah ke atas yang mengikuti penyaringan, kami tidak berusaha memberikan nilai pada suatu tanda aras, melainkan fokus pada pasaran saham dan data A&P [pengiklanan dan promosi] untuk memahami kekuatan aset tidak ketara itu. Kami memberi tumpuan kepada asas pendapatan, margin kasar, pendapatan dan aliran tunai.
“Analisis dari bawah ke atas juga bertujuan untuk memahami aset tidak berwujud yang mendorong pulangan yang tinggi dan merasa selesa bahawa mereka akan dapat bertahan terhadap ancaman yang berpotensi, termasuk perubahan dalam fesyen dan teknologi, campur tangan pemerintah dan peraturan serta kesan kitaran ekonomi. Kami mencari banyak pendapatan berulang dan rekod pertumbuhan yang stabil. ”
Dana sasaran juga melihat syarikat yang mempunyai pasukan pengurusan yang tidak terganggu dari tugas jangka panjang untuk membina aset tidak ketara mereka dengan godaan untuk memenuhi sasaran jangka pendek, kata Paulson. Dia menambah bahawa pemotongan anggaran A&P atau R&D, sama ada secara mutlak atau sebagai peratusan penjualan, boleh membawa akibat negatif jangka panjang terhadap kekuatan francais dan pengiktirafan jenama.
Paulson menjelaskan bahawa desakan syarikat itu terhadap syarikat yang mempunyai aset tidak ketara yang dominan dan aliran tunai bebas berulang berulang menghasilkan bias yang sangat kuat terhadap sektor dan industri tertentu. Syarikat dengan ciri francais berkualiti tinggi biasanya adalah syarikat yang menghasilkan barang pengguna berjenama, perkhidmatan kesihatan dan perisian dan perkhidmatan IT. Atas sebab inilah ketiga-tiga sektor merangkumi sekitar 85% daripada portfolio dana sasaran.
Tiga pegangan utama dana tersebut adalah Microsoft Corp, Philip Morris International Inc dan Reckitt Benckiser Group plc. Gabungan, ketiga syarikat itu membentuk sekitar seperempat portfolio pada 31 Mac.
“Di bawah [CEO] Satya Nadella, Microsoft telah berubah menjadi syarikat yang untung di hadapan perubahan teknologi utama. [Produknya] Office 365 dan Azure bermaksud bahawa pendapatan awan komersialnya melebihi AS $ 50 bilion, “kata Paulson, sambil menambah bahawa Microsoft sebahagian besarnya bebas dari kontroversi privasi, data dan antimonopoli yang mempengaruhi pemain teknologi terkemuka lain.
Sementara itu, Philip Morris tampil dengan produk nikotin panas – tidak terbakar – IQOS – yang telah dilancarkan di 52 pasar dan menunjukkan tanda pertumbuhan yang menggembirakan di Eropah dan Rusia. Dengan cepat memperoleh pasaran saham di Jepun dan Korea Selatan, di mana awalnya dipasarkan. Syarikat itu juga mempunyai perniagaan bahan bakar nikotin yang kuat di pasaran baru muncul, kata Paulson.
“IQOS dan mudah terbakar bergabung untuk mengumpulkan keuntungan pada tahap yang lebih baik daripada tahap satu digit. Matlamatnya untuk masa depan bebas asap menjadikannya kurang sebagai sasaran peraturan daripada yang lain. Ia juga tidak terlibat dalam e-vape yang berterusan di AS. Nilai yang menarik, Philip Morris mempunyai kira-kira 100% penukaran tunai dan membayar dividen yang sangat sihat. ”
Reckitt Benckiser memberi tumpuan kepada portfolio jenama pengguna, biasanya dengan kedudukan terkemuka atau kedua di pasaran masing-masing. Pasaran baru muncul mewakili sekitar 40% penjualan, dengan India dan China menjadi dua pasaran terbesarnya, kata Paulson.
“Perbelanjaan A&P pada 13% daripada penjualan jauh melebihi rakan sebayanya di AS. Tindakan harga juga tidak berbeza dengan pesaingnya dan margin kasar lebih tinggi daripada rakan sebayanya kerana campuran produk. Perniagaan ini muncul tetapi ditahan oleh, perubahan dalaman yang luas selama dua tahun terakhir.
“Di bawah kepemimpinan barunya, pelaksanaan yang lebih baik dan arah belanja pemasaran yang lebih baik menawarkan peluang yang terbaik dalam penilaian, mengingat potongan 15% kepada pesaing globalnya. Melihat portfolio syarikat, mungkin tidak mungkin mendapat keuntungan daripada krisis Covid-19. ”
Paulson mengatakan dana sasaran akan mengelakkan sektor seperti bank, utiliti, telekomunikasi, perlombongan dan tenaga kerana ini memberikan pulangan yang agak rendah dan merupakan pengambil harga kitaran, yang bermaksud syarikat-syarikat ini kurang mengawal harga produk mereka di pasaran.
“Kami bertahan pada francais yang berdaya tahan yang disokong oleh aset tidak berwujud dan mengelakkan pelaburan dalam industri yang menghadapi kerugian berterusan atau risiko teknologi seperti perkakasan komputer, semikonduktor dan peralatan komunikasi. Ini adalah hasil falsafah kami daripada komen mengenai prospek jangka pendek, ”katanya.
“Di dalam dunia pelaburan kami, kami menekankan jenama yang dipilih oleh pengguna, perisian dan perkhidmatan yang diperlukan oleh perniagaan dan rangkaian yang dipercayai oleh pengguna. Kami mempunyai sikap berat sebelah terhadap syarikat yang kami yakini lebih tahan terhadap gangguan, lebih baik dalam inovasi, dilindungi oleh aset tidak berwujud dan memiliki pendapatan dan kekuatan harga yang berulang. ”
Chan optimis mengenai prospek dana selama 12 bulan ke depan, walaupun ancaman kemelesetan disebabkan oleh langkah-langkah untuk menahan pandemi Covid-19. Dia menunjukkan bahawa dana sasaran telah mengalami penarikan dana lebih dari 20% hanya tiga kali. Walau bagaimanapun, ini diikuti oleh pemulihan yang kuat dalam 12 bulan berikutnya.
“Walaupun ekonomi utama, yang dipimpin oleh AS, telah mengumumkan beberapa paket rangsangan / bantuan untuk merangsang ekonomi mereka dan memberikan kecairan, kami tidak mengharapkan langkah-langkah tersebut dapat mendorong pemulihan sepenuhnya di pasaran – sekurang-kurangnya sehingga kami melihat kadar jangkitan Covid-19 mula merosot, ”kata Chan.
“Dana sasaran terus menunjukkan pelaksanaan yang benar-benar label dan berdisiplin, terutama dalam keadaan pasaran yang tidak stabil yang telah kita lihat selama beberapa minggu terakhir. Kami tetap yakin bahawa ia akan terus tampil dalam jangka panjang, seperti yang ditunjukkan oleh rekod prestasi sejak penubuhannya pada bulan Oktober 2000. “
