Krisis koronavirus terus menguasai tajuk-tajuk utama dan menjadi punca utama pasaran kewangan dan prospek ekonomi. Walau bagaimanapun, sementara kita semua memberi tumpuan kepada isu-isu segera mengenai jangkitan baru dan kematian dan sebagainya, adakah ada faktor lain yang mungkin kita remehkan yang boleh memukul pasaran atau ekonomi kita?
Sekiranya kita melangkaui kesan langsung krisis koronavirus, terdapat empat bidang yang mungkin mengejutkan: (i) kejutan dalam ekonomi China; (ii) risiko krisis pasaran baru muncul; (iii) giliran buruk dalam hubungan AS-China; dan (iv) rugi pasaran minyak beralih lebih baik daripada yang dijangkakan untuk dunia.
Bolehkah pemulihan ekonomi China melepasi jangkaan masa lalu?
Data yang kini muncul untuk prestasi ekonomi China pada bulan Mac adalah lebih baik daripada yang dijangkakan. Indeks Pengurus Pembelian rasmi (PMI) untuk sektor perkilangan naik dengan kuat kepada 52 pada Mac dari rekod terendah 35.7 pada bulan Februari. Peningkatan ini berasaskan luas, dengan pemulihan yang besar di seluruh industri yang berbeza dan memberi manfaat kepada perniagaan yang pelbagai. Pengeluaran PMI Caixin, yang merupakan perwakilan yang lebih baik dalam prestasi sektor swasta, juga meningkat, kepada 50.1 daripada 40.3 pada bulan Februari. PMI rasmi sektor bukan pembuatan juga menggambarkan pemulihan besar-besaran, naik dari 29.6 pada bulan Februari kepada 52.3 pada bulan Mac.
Gambaran positif ini disokong oleh penunjuk prestasi tinggi yang lain. Sebagai contoh, penggunaan arang batu di loji janakuasa di rumah kuasa ekonomi pesisir lebih daripada dua kali ganda pada akhir Mac dari paras rendah pada awal Februari. Satu tinjauan oleh IHS Markit menunjukkan bahawa 90% pusat membeli-belah China telah memulakan perniagaan manakala 70% daripada perusahaan kecil dan sederhana (PKS) mula beroperasi pada pertengahan bulan Mac. Syarikat-syarikat besar negara sedang melaksanakan projek-projek utama – Railway China mengumumkan bahawa 93% daripada projek-projek pembinaan utamanya kini akan diteruskan lagi.
Pada asasnya, ekonomi China tidak keluar dari landasan lagi, tetapi ia bertambah dan berkembang dengan cepat.
Apa yang ditunjukkan ini adalah keupayaan ekonomi China untuk menyambung semula pengeluaran dengan cepat. Tetapi ada faktor kedua yang akan mendorong ekonomi lebih tinggi, dan itu adalah dasar kerajaan.
Pertemuan Politburo Parti Komunis China minggu lalu memberi isyarat peralihan dasar, jauh dari tumpuan keseluruhan untuk membendung coronavirus, tetapi ke penekanan baru, dan besar, iaitu penekanan terhadap pemulihan ekonomi. Para pemimpin tertinggi China menggesa para pegawai untuk mengukuhkan langkah-langkah dasar tindak balas ekonomi dan menyatakan secara jelas bahawa mereka mahu usaha rangsangan diperluas. Mereka meminta defisit fiskal untuk dibangkitkan dan membenarkan penerbitan bon Perbendaharaan Khas untuk membiayai perbelanjaan. Pada masa yang sama, para pemimpin tertinggi China juga meluluskan kenaikan kuota untuk penerbitan bon khas kerajaan tempatan, yang akan digunakan untuk membiayai pembinaan infrastruktur. Akhirnya, mesyuarat itu juga menekankan kadar faedah pinjaman kepada perniagaan untuk dikurangkan.
Sejurus selepas kenyataan Politburo, bank pusat mengurangkan kadar dasar dan langkah-langkah yang dijanjikan untuk mengurangkan kecairan dalam sistem. Tidak lama selepas itu, Majlis Negeri, Kabinet China, mengeluarkan satu set langkah yang menyeluruh yang mengarahkan bagaimana dasar kewangan dan fiskal akan digunakan untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi. Maklum balas adalah dasar kewangan baru untuk mengarahkan kredit kepada PKS. Ini masuk akal kerana firma-firma ini adalah bahagian ekonomi yang paling dinamik dan jumlah majikan terbesar. Kerajaan tempatan juga akan dibiayai dengan pembiayaan besar-besaran untuk memakmurkan pengembangan infrastruktur.
Terdapat sebab-sebab yang kuat bahawa para pemimpin China akan menarik semua usaha dan tenaga untuk memastikan pemulihan ekonomi yang kukuh. Apabila Parti Komunis China akan menyambut ulang tahun ke-100nya pada Julai tahun depan, Presiden Xi Jinping berminat mempamerkan pencapaian luar biasa China di bawah pemerintahan CP. Tidak syak lagi, Xi ingin menunjukkan bagaimana sistem China dapat mengurus ekonominya dengan berkesan berbanding dengan Amerika Syarikat dan Eropah, yang sekarang sangat terkesan oleh coronavirus yang mereka mungkin melihat penguncupan ekonomi yang menyakitkan tahun ini. Pemimpin-pemimpin PKC juga menginginkan pemulihan ekonomi yang kuat untuk membantu mengatasi kritikan dalam negeri terhadap pengendalian awal mereka terhadap krisis koronavirus.
Adakah gelombang kedua jangkitan membetulkan pemulihan China? Senario asas kami untuk China sentiasa menggabungkan gelombang kedua, kerana kelonggaran sekatan terhadap penggaulan sosial mungkin akan membawa kepada beberapa jangkitan baru. Walau bagaimanapun, kami percaya bahawa gelombang kedua mungkin lebih kecil dan lebih cepat terhapus daripada yang pertama. Sistem penjagaan kesihatan kini menjadi sumber yang lebih baik dan juga berpengalaman untuk mengatasi jangkitan baru jangkitan. Lebih-lebih lagi, apabila rejim rawatan meningkat dengan cepat, kes-kes baru berkemungkinan besar menjadi serius atau membawa maut. Secara ringkas, gelombang kedua adalah risiko material, tetapi satu yang boleh diuruskan.
Adakah kelembapan global yang teruk melambatkan pemulihan ekonomi China? Ya, tentu saja, sektor berorientasi eksport tidak akan pulih lagi. Sesungguhnya angka PMI terkini menunjukkan bahawa pesanan eksport baru, sementara bertambah baik dari bulan Februari, masih dalam kadar negatif pada bulan Mac. Permintaan eksport pasti akan berkuat kuasa lebih perlahan pada April apabila ekonomi Amerika Syarikat dan Eropah akan mengalami kemelesetan yang mendalam.
Oleh itu, pemulihan China perlu didorong oleh negara-negara luar – dan terutamanya diterajui oleh pelaburan. Walaupun China telah membina infrastruktur secara besar-besaran, masih banyak ruang untuk pelaburan produktif. Lagipun, strategi China untuk mewujudkan pelbagai jenis pusat bandar – seperti yang dirancang di sekeliling kluster Beijing-Tianjin-Xiong’an – sentiasa boleh dipercepat: Pelan ini membayangkan rangkaian kereta api dan jalan raya berkelajuan tinggi, misalnya, untuk menyediakan rangkaian yang luar biasa diperlukan untuk membuat kerja aglomerasi ini. China juga boleh menjadi peneraju dalam melaksanakan rangkaian telefon mudah alih 5G. Akhir sekali, fasa seterusnya pembangunan ekonomi China memerlukan syarikat untuk meningkatkan rantaian nilai dari segi inovasi dan R & D, dan semua ini memerlukan pelaburan yang besar juga.
Apa yang dimaksudkan adalah, selepas separuh pertama tahun yang lemah, kita dapat melihat pemulihan yang kuat pada suku ketiga tahun ini, diikuti dengan peningkatan yang hebat pada suku keempat.
Mungkinkah krisis pasaran baru muncul menimbulkan kesengsaraan kita?
Walaupun pemulihan China dapat membantu seluruh dunia, terdapat risiko bahawa berita baik ini mungkin diimbangi oleh krisis yang mempengaruhi satu atau lebih ekonomi baru yang sedang berkembang. Kajian yang kita dapati sekarang sangat merosakkan ekonomi sedang pesat membangun. Permintaan global untuk eksport mereka mungkin runtuh, pendapatan pelancongan akan berkurangan dan aliran masuk pengiriman perlahan sementara harga sumber asli yang mereka eksport mungkin akan jatuh lebih jauh.
Jadi, defisit luaran mereka akan berkembang, walaupun harga minyak yang lebih rendah akan membantu beberapa ekonomi sedang pesat membangun, terutama India. Tetapi pembiayaan defisit ini hanya menjadi lebih sukar. Agensi penarafan telah mula menurunkan beberapa ekonomi sedang pesat membangun yang besar, seperti Afrika Selatan, menaikkan kos peminjaman mereka. Oleh kerana pelabur global akan tetap sangat berisiko, modal yang sangat diperlukan akan ditarik balik daripada pasaran baru muncul daripada apa yang disediakan untuk membiayai defisit akaun semasa. Dalam jangka masa terdekat, kekurangan dolar AS juga memberi kesan ekonomi yang sedang pesat membangun yang memerlukan dolar AS untuk membayar hutang yang akan datang. Ini adalah masalah besar – dalam tempoh selepas krisis kewangan global, hutang korporat yang didagangkan di peringkat antarabangsa dalam ekonomi sedang pesat membangun meningkat lebih daripada empat kali ganda kepada AS $ 2.3 trilion. Nasib baik, kebanyakan ekonomi sedang muncul di Asia kelihatan seperti mereka dapat menangani cabaran ini, tetapi negara yang lain seperti Brazil, Turki dan Afrika Selatan mengalami krisis ketara.
US-China: Hubungan boleh menjadi lebih teruk
Di mana terdapat keperluan yang amat memerlukan kerjasama antara kedua-dua negara yang paling berkuasa di dunia, Amerika Syarikat dan China terlibat dalam beberapa sengketa yang sangat kritikal. Terdapat permainan menyalahkan antara satu sama lain dan dalam menangani krisis coronavirus. Walaupun panggilan telefon antara Presiden Xi dan Donald Trump membantu menenangkan hubungan tegang itu, isu-isu lain yang lebih mendesak berkemungkinan untuk kekal menjadi hubungan ini sebagai dingin. Walaupun perbincangan jelas antara Xi dan Trump, tidak ada usaha besar dalam usaha pentadbiran Trump untuk membantu kebangkitan teknologi China, Huawei. Minggu lalu, pegawai pentadbiran utama dilaporkan telah menyiapkan draf dasar baru yang akan cuba menyekat bekalan global semikonduktor penting kepada Huawei. Pembekal asing yang menggunakan peralatan Amerika akan diminta untuk mendapatkan lesen dari kerajaan AS untuk membekalkan komponen penting ini kepada Huawei.
Lebih buruk lagi, dasar AS ke atas Taiwan semakin kuat. Sehari selepas sekatan dan dakwaan ke atas Huawei didedahkan, Trump menandatangani undang-undang Akta Inisiatif Perlindungan dan Peningkatan Antarabangsa Bersekutu Taiwan, yang mewajibkan mana-mana pentadbiran Amerika Syarikat untuk membantu Taiwan mendapatkan sokongan antarabangsa. Tidak sejak Amerika Syarikat menukar pengiktirafan rasmi dari Republik China kepada Republik Rakyat China yang mempunyai dasar AS diperlukan untuk mempromosikan profil Taiwan secara rasmi. China telah menyatakan dengan jelas bahawa Taiwan adalah isu “teras” yang sangat sensitif untuknya. Gerakan Amerika ini bukanlah sesuatu yang China boleh pandang ringan. Apabila ia bertindak balas, ketegangan AS-China pasti akan bertambah buruk.
Harga minyak yang lebih rendah membantu kebanyakan kita, tetapi bagaimana jika terdapat keruntuhan berlanjutan?
Satu perkara yang telah membantu kebanyakan ekonomi dalam beberapa bulan kebelakangan ini adalah kejatuhan mendadak harga minyak. Kos tenaga dan pengangkutan yang lebih rendah memberikan bantuan kepada pengguna dan perniagaan di seluruh dunia. India, yang mengimport kebanyakan keperluan minyaknya, menerima manfaattertentu. Selain dari negara-negara dan syarikat pengeksport minyak, kejatuhan harga minyak pada umumnya menjadi perkara yang baik.
Tetapi seseorang boleh mendapat banyak perkara yang baik. Walaupun permintaan minyak meluas, Arab Saudi mahupun Rusia tidak menunjukkan tanda-tanda yang menghilangkan peranan mereka – kedua-duanya mengekalkan pengeluaran yang tinggi, menambah minyak yang besar. Oleh kerana ekonomi Amerika Syarikat dan Eropah mengalami kemelesetan yang ketara pada suku kedua, bekalan berlebihan ini akan menjadi begitu besar sehingga kita dapat melihat satu lagi kejatuhan harga minyak yang besar. Jika ya, kesan buruk harga minyak rendah boleh melebihi daripada manfaatnya:
Kedudukan fiskal Arab Saudi dan banyak pengeksport minyak Timur Tengah, Afrika dan Amerika Latin akan merosot sehingga mereka terpaksa mengurangkan perbelanjaan sosial dan mengurangkan penyediaan perkhidmatan kerajaan yang penting. Akibat politik boleh menjadi buruk; dan
Beberapa syarikat dalam perniagaan pengeluaran minyak dan kawasan yang berkaitan harus ditutup. Perbelanjaan modal oleh syarikat minyak di Amerika Syarikat akan runtuh, mengheret pelaburan keseluruhan dan menyekat ekonomi.
Satu-satunya perkara yang dapat menghindarkan krisis ini adalah kompromi antara Arab Saudi dan Rusia, yang tidak ada apa-apa tanda sekarang. Krisis politik di Timur Tengah yang mengganggu pengeluaran atau pengangkutan minyak dapat mendukung harga minyak – tetapi krisis seperti itu akan memberi kesan buruk yang lain di dunia.
Kesimpulannya
Krisis koronavirus akan berterusan seberapa lama tetapi bukan satu-satunya faktor yang membentuk landskap untuk pelabur. Selain kejutan di China, kemungkinan kejutan lain mungkin tidak menyenangkan. Waspada masih diperlukan!
Manu Bhaskaran adalah Ketua Pegawai Eksekutif Centennial Asia Advisor – theedgemarket
